日前，国家计委主任曾培炎在北京透露，电力体制改革方案已经初步形成，即将付诸实施。至此，众所注目的电力体制改革方案框架可能初步浮出水面。根据现有的资料，方案内容明显透露出市场化思路，新的体制以"厂网分离"、"竞价上网"等为核心内容，并将由此带来发电、输电资产全国范围内的重构。新的规则必将带来相关企业竞争要素的重新评价，而变革的影响还将渗透到其它产业。目前，我国证券市场电力板块上市公司已达四十多家，因此，此次电力体制改革对资本市场也具有重要影响。鉴于此，虽然改革最终方案可能还与现有资料存在某些差别，但我们仍决定推出本期特别聚焦，希望能让投资者更早地了解电力体制改革动向，把握其中的机遇。 

改革框架初露端倪 

    国家计委主任曾培炎3月8日在北京透露，中国电力体制改革方案已经初步形成，即将付诸实施。消息一经公布，立刻引起社会各界的普遍关注。新的方案虽然还有待最后明确，但基本框架和思路已经明确，综合有关媒体的报道，电力改革方案的主要取向可能如下： 

实行"厂网分开" 

    将目前掌握了全国全部电网资源的国家电力公司拆分成南方电网公司和国家电网公司(西藏暂时不变)。南方电网公司由广西、贵州、云南、海南和广东五省电网组合而成，按各方现有电网净资产比例成立董事会。国家电网公司作为原国家电力公司管理的电网资产出资人代表，下设华北(含山东)、东北(含内蒙古东部)、华东(含福建)、华中(含四川、重庆)和西北5个区域电网公司。区域电网公司的主要职责是经营管理电网，保证供电安全，规划区域电网发展，培育区域电力市场，管理电力调度交易中心，按市场规则进行电力调度。各区域内的现省级电力公司改组为区域电网公司的分公司或子公司，负责经营当地相应的输配电业务。国家电网公司的主要职责是负责各区域电网之间的电力交易和调度，处理网间协调问题，参与投资、建设和经营相关的跨区域输变电和联网工程，协助有关部门制定全国电网发展规划。 

    将目前掌握了全国约50%发电装机容量的国家电力公司的发电资产重组为四至五家全国性发电集团公司。据统计，国家电力公司目前控股、参股的装机容量有1.5亿千瓦，除留出一部分抽水蓄能电厂或少数应急、调峰电厂用以稳定电网外，其余的都将重组到四、五家全国性发电集团公司中，这些大发电集团公司的装机容量将达到4000万千瓦左右。重组后，每个发电企业在各区域电网中的份额原则上不超过20%。 

实行"竞价上网" 

    在区域电网公司经营范围内，设置一个或数个电力交易中心，在发电领域全面引入市场竞争机制，根据各地不同情况，建立相应的市场竞争规则和市场交易制度，最终实现谁的发电质量高，谁的环保条件好，谁的价格低，就允许谁发电。 

建立科学的电价形成机制 

    将电价划分为上网电价、输电电价、配电电价和终端销售电价。上网电价由国家制定的容量电价和市场竞价产生的电量电价组成，输、配电价由政府确定定价原则，终端销售电价以上述电价为基础形成，建立与上网电价联动机制。在具备条件的地区，发电企业可以通过协商方式向大用户直接供电，并执行国家规定的输配电价。 

设置电力监管委员会 

    建立一个国家层面的独立的电力监管委员会，规范和监管电力市场运行，维护公平竞争，监督检查电力企业生产质量标准和处理电力市场纠纷，维护消费者权益等。 

    由此可见，厂网分开、竞价上网、建立科学合理的电价形成机制和建立一个国家级的电力监督委员会，构成了电力改革方案的四个核心部分。 

投资融资将趋活跃 

    目前，全国电力供求基本平衡，部分地区出现了供大于求的局面。但值得指出的是，这是低层次的电力供求平衡。2001年我国人均拥有发电装机容量只有0.25千瓦，人年均发电量只有1078千瓦时，均不到世界平均水平的一半，仅为发达国家的1/6～1/10。为满足国民经济持续稳定增长的需要，我国电力工业在今后一段时间将有一个较快发展的时期，电能的供给和需求总体上都将快速增长。按照国家电力工业发展规划，"十五"期间，电力工业投资总规模为9000亿元，其中电网建设投资和电源建设投资各占50%，资金缺口在1100亿－1200亿之间。巨大的资金需求对电力工业融资结构、融资能力提出了严峻考验。过去，电力建设主要由国家进行投资，电力改革后，为了解决资金需求问题，电力公司上市融资将成为一种趋势。尤其是我国长期以来存在着"重发轻供"的现象---重电源建设轻电网建设，造成了我国电网建设严重滞后于电源建设，电网已经成为我国电力发展的瓶颈。而目前电力上市公司基本上都是发电类企业，因此，我们预计电网公司上市融资将会大量涌现。象广东省广电集团公司(电网公司)不久前宣布将寻求在海外或国内资本市场上市，就是一个明显的信号。 

    另外，值得关注的是，与股票市场相比，我国电力债券发展相对比较缓慢。截至2000年底，国电公司系统负债达到7620亿元，其中绝大多数都是银行贷款，债券只有43亿元，仅占0.56%。令人欣慰的是，电力债券的发行已得到充分重视。2001年，三峡工程50亿元和广东核电集团25亿元的电力债券相继成功发行，电力债券的热销说明公众对电力企业的稳定回报、成长性高很有信心。可以预见，电力改革后，在我国电力融资渠道逐步走向多元化的过程中，债券发挥着越来越重要的作用。 

利益格局面临重构 

    按现有资料，改革后，首先是区域联网，待条件成熟之后才能实现全国联网。在区域联网阶段，"竞价上网"只适用于同一联网区域，因此，只有处于同一区域电网内的发电企业才有可比性。在同一区域电网内，谁的发电成本低，谁的上网电价低，谁的上网电量就多，就会取得高于平均水平的效益。这将完全打破现有"一厂一价"的计划管制体制下的定价模式，促使发电企业加强内部管理，降低发电成本。在引入竞争的体制下，现有发电公司的利益格局必将发生质的变化。尤其是"小火电"，将在这一经营体制下自动退出电力市场，为规模大、成本低的发电企业腾出了发展空间。可以预计，电力改革后，那些发电成本低、规模大、性能好的电力上市公司由于具有较强的市场竞争力，市场份额将会逐步扩大，经营业绩可望进一步提高。 

    同时，如果电力上市公司所处区域的经济增长快，对电力需求增长快，那么该公司主营业务增长就有保证，就能取得较好的经济效益。广东、上海等经济发达地区的电力上市公司值得投资者关注。 

    在旧的利益格局打破以后，我国发电类上市公司将面临着更加激烈的市场竞争，而且决定其竞争力的因素也将发生较大的变化，我们认为，决定电力上市公司竞争力的主要因素包括发电方式、燃料成本、发电机组的参数和性能、管理水平等。 
 
    发电方式是决定发电企业生产成本的重要因素。几种主要的发电方式比较而言，水力发电的成本相对较低。水电厂建设周期较长(5－8年)，建设投入大，但建成投产后，水电厂的运营成本要比火电厂成本低很多，并且水电无燃料(如燃煤和燃油)价格上涨加大成本之虞，更重要的是，它是清洁能源，无污染。火电厂建设周期相对较短(2－3年)，投资相对少，但污染严重。电力改革后，随着发电排放的环保折价标准及相应配套税收政策的出台，长远来看，在国家大力扶持水电企业政策下，水电类公司的综合优势将显现出来。 

    燃料成本在火力发电企业生产成本中占有较大比重(60%以上)，因此燃料价格的高低对火力发电企业竞争力具有重要影响。那些在内蒙古、山西、贵州等地的电力上市公司，由于其所需的燃料价格低，运输费用少，所以在燃料成本这一块明显比其它火电企业具有优势。 

    发电机组的参数和技术性能对发电企业的生产效率有重要影响，机组越大越具有规模效益。据产业政策的规定，国家将重点支持大容量，高参数，高效率机组，特别是60万千瓦及以上亚临界与临界机组的建设，严禁对凝汽式小火电项目的信贷资金投入，积极支持旧机组更新改造工程和"以大代小"项目建设。 

    企业的管理水平不同，其运行成本会表现出很大的差异，从而使各企业的生产成本不同。那些管理规范、运作现代化的企业会有较强的市场竞争力。 

    总之，电力上市公司所处的地区经济发展水平、所拥有的能源资源状况、机组的规模与性能、成本控制水平、经营管理层的经营管理水平，是电力上市公司竞争力评价的主要方面。判断一个电力上市公司是否具有竞争优势，要从以上各方面综合考虑，才能对该公司的未来前景和投资价值有一个正确的判断。 

行业洗牌箭在弦上 

    目前，国内上市的电力公司共有40多家，大多为发电类企业。按可能施行的改革方案，国家电力公司的发电资产将重组为四至五家跨区域大型发电集团公司，这对于电力上市公司的规模扩张至关重要。如果一个上市公司成为重组后某一发电集团公司中唯一的或实力最强的上市公司，那么母公司极有可能把它当作融资窗口和市场形象代表，把优质资产逐步注入该公司，该公司因此将获得广阔的发展空间，市场对这类个股的想象空间陡增。 

    对于规模小、发电成本高的中小电力上市公司而言，电力改革后面临着市场份额被分割、利润被摊薄的严峻挑战，这类电力公司的出路可能有三：一是通过资本市场收购兼并发电资产。目前，我国大多数电力企业是国有的，电力改革必然涉及所有权的转移，可以预见国家将会把一部分发电企业的所有权通过资本市场进行转让、重组，这就给中小电力上市公司带来了新的市场机遇，可以通过资本市场收购兼并优质电力资产，壮大规模，增强竞争力。二是并购上下游的企业。发电公司向上游兼并发电燃料企业，比如煤矿、天燃气公司等，这样一方面使原料有了稳定的来源，另一方面也降低了原料的购买成本。发电公司向下游并购那些用电量大的企业，例如冶金、化工等，这样一方面可以使一部分电量获得稳定的市场，另一方面可以使下游企业的利润内部化。三是进行技术改造和创新。例如深南电(000037)积极进行"以大代小"技术改造，装机容量逐年增长，市场份额逐步扩大，已成为深圳市主力调峰电厂，并且紧密结合深圳市LNG(液化天燃气)项目，至2005年将其全部发电机组的发电燃料由重油改为清洁能源--天燃气，走在我国燃机发电技术发展的最前端，具有广阔的发展前景。 

    在电力行业重新洗牌过程中，外资并购不容忽视，预计其节奏将会加快。虽然我国电力市场对外开放较早，但一直对外资参股比例有一定限制，目前全国大中型中外合资电厂39个，总装机容量2700万千瓦，占全国装机容量的8.46%，外商投资额23亿美元。电力改革及入世后，由于限制政策的取消以及电力工业具有收益稳定、风险低和成长性高的特点，预计将成为外资收购的主要目标，外资进军我国电力市场的步伐会明显加快。例如，2002年1月10日法国电力公司、美亚电力公司等9家知名企业与深圳能源集团公司达成了股权转让意向书，深圳能源集团公司将49%的股份转让给上述9家公司。通过股权转让，深圳能源集团公司将被改制成中外合资企业。外资的进入将从管理、技术、治理结构、经营机制等各个层面全面提升企业素质，从而推动企业价值呈几何级增长。 

    总之，电力改革后，电力上市公司的并购活动将发展到如火如荼的高潮阶段。 

相关产业获得商机，电力设备制造业供求两旺 

    从政策方面来看，随着"西电东送"和西部大开发战略的实施，电力设备制造业面临良好发展机遇。从电力工业发展看，"十五"期间，我国电力工业建设的重点将继续以电网建设为主，"两网改造"工程给电力设备行业带来的正面效应已经凸现，因此近两年将是高、中压输变电设备的需求高峰期，特别是输变电设备制造行业内的优势企业将会得到更好的发展。 

电力系统应用软件业迎来机遇 

    电力市场的引入将对现有发电厂的自动发电技术，对能量管理系统中的电力系统负荷预测、发电计划、交易计划、输电能力计算以及实时电价计算等都提出了更新与更高的要求。电力涉及到国家的安全，电力市场的软、硬件支持系统，很大程度上要由我们自己来开发，所以，具有这方面开发能力的企业，面临着很好的市场机遇。 

电力环保前景广阔 
 
    我国的电源主要以火电为主，目前火力发电量占总发电量的75%左右。火力发电污染严重，电力工业已经成为我国最大的污染排放产业之一。近年来，全国火电厂年排放二氧化硫近408万吨，每年产生固体废弃物(煤灰、煤渣)近1亿吨。电力改革后，随着国家各项环保法规、政策的出台，发电排放的环保标准越来越严格，电力环保产业迎来了难得的发展机遇。据国家经贸委的调查，目前每年若有5%的火电厂进行烟气脱硫治理工程，就能形成年产值30亿元以上的产业需求。而当前，已安装脱硫装置的火电装机容量只占全国火电装机容量2%。所以，电力环保产业将成为最具活力的产业。 

无形的手书写多赢---电力体制改革意义评析 

    随着我国社会主义市场经济体制改革和国民经济产业结构调整的深入进行，电力需求的增长速度放缓，买方电力市场已逐步形成。在我国现行的国家所有、政企合一、垂直垄断电力体制下，电力企业缺乏经营活力、管理效率低下、电价上涨和服务质量差等问题日益突出。这些都已经成为制约电力工业发展的瓶颈，亟待创建规范有序、平等竞争的市场环境和机制，以维护电力投资者、经营者和用户的合法权益。 

    从国际上看，伴随着理论的突破、电力自动化和计量技术水平的提高以及社会要求打破电力垄断的呼声，从20世纪八十年代末开始，欧美一些国家纷纷掀起了打破垄断、引入竞争的电力改革之风。目前智利、英国、阿根廷、澳大利亚、新西兰、美国等国家都进行了电力改革，实践证明在发电和售电环节引入竞争机制是可行的，改革后减轻了政府财政负担，提高了企业经营效益，降低了电价。电力市场化改革正在引起越来越多国家的重视，已成为世界各国改革电力体制、促进国民经济可持续发展的潮流。 

    显而易见，为了促进我国电力工业发展，提高国民经济整体竞争能力，必须加快深化电力体制改革的进程。此次电力改革的目的就是打破垄断，引入竞争，将传统垂直垄断经营的电力企业改组成独立的电网公司和发电公司，使其成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。发电公司负责发电业务，电网公司负责输配电业务，两者之间是买卖关系。通过"竞价上网"，促进电力企业提高效率、降低成本、改善服务，优化资源配置，实现电力工业可持续发展，构建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。这次改革的意义体现在以下方面： 

迎接入世挑战 

    中国入世以后，开放电力市场是迟早的事。世界经济发展的形势逼人，如果我们仍然坚持按现在的模式走下去，不从体制和机制上着手改革，打破垄断，逐步建立竞争性电力市场，就不能适应国际竞争的需要，就会错过一次与世界电力经济和电力市场接轨的良机。中国电力工业要实现可持续发展，只有把握了电力的发展方向，才能引导中国电力在更大范围和更深层次上参与国际竞争，电力市场化改革是实现上述目标的有效途径。 

有效形成成本约束 

    我国现行电价机制是在20世纪80年代国家鼓励多家办电、多渠道筹资办电的政策影响下形成的。上网电价由电厂的运营成本加上税金和利润反算出来的，这种"成本敞口"的电价形成机制，难以产生严格管理和降低成本的动力和压力，已经不能适应经济发展的需要，必须改革。"厂网分开，竞价上网"，从电力源头开始形成市场，有利于通过竞争形成上网电价，可以引导电力企业降低造价和燃料消耗，降低成本；有利于加强对垄断环节(输配电)的价格管制，真实合理地核定输配电企业的成本；有利于改变现行上网电价与输配电价比例不合理状况，从而推动区域电网以至全国电价总水平的降低，最终也使电力消费者受益。 

推动政府管电体制的转变 

    1998年电力部撤销之后，行业监管的职能一部分划归国家经贸委，审批立项、制定电价政策和核定电价的权力放在国家计委，而制定监督电力企业财务制度的权力则留在财政部，从而形成"五龙治水"的局面。行业监管权的过度分散不仅造成协调难度高，还带来了一系列严重的后果，电价监管失控就是最好的例子。 

    电力市场化改革不仅仅是"改革电力企业"而且也"改革政府"，在改革初期，尤为重要的是必须改革政府的管电体制和管电方式。这就要求政府管电的方式从过去以直接控制、行政审批为重点，向电价水平由市场决定、政府制定游戏规则实行间接调控的方式转变。为此，政府有关部门应进一步细化、修订《电力法》、《电价管理条例》中的相关条款和实施细则，建立健全电力市场法规体系，以便为政府实行间接调控奠定一个科学的法律框架和基础。同时，鉴于国外电力改革的成功经验，应加快建立我国的电力监管委员会，确保电力市场公开、公平、公正、有序的竞争和电力系统安全、稳定、高效的运行。